5月21日，新莱昂州州长萨穆埃尔·加西亚在马德里工作访问期间，与Naturgy集团董事长弗朗西斯科·雷内斯·马萨内特正式确认了一项55亿比索的投资计划，用于在2030年前扩展该州天然气分销网络。项目涵盖周边市镇覆盖、现有基础设施更新及11座天然气车辆加气站建设。Naturgy自1997年起深耕新莱昂州，其在墨西哥的全部投资均集中于此，现运营逾11,000公里能源基础设施，服务用户超过100万，覆盖工业、商业及居民客户。

在热工制造领域——包括熔炉、锅炉、表面处理、铸造、食品加工及汽车零部件——天然气管网的可及性直接影响资本支出、投产周期与运营稳定性。管网直接接入、延伸铺设与临时解决方案之间的差距，可能导致数月的工期延误。在多个地区竞争同一项目的选址决策中，这一变量的权重正持续上升。

需求侧数据支撑此次投资逻辑。墨西哥天然气日消费量约9 Bcf，而国内产量不足三分之一。对美国德克萨斯州进口天然气的依赖已呈结构性特征：2025年5月，美国经管道向墨西哥出口天然气达7.5 Bcf/d，创单月历史新高，较2024年均值6.4 Bcf/d高出约17%，较2019年水平高出25%。在电力结构方面，2024年墨西哥仅约25%的电力来自低碳能源，天然气支撑着基础负荷发电。工业扩张、数据中心建设及制造业增长共同推动需求曲线持续上行，短期内无逆转迹象。

此次投资与Naturgy在墨西哥的既有运营轨迹高度吻合，并进一步深化其战略布局。集团在墨西哥设有两条业务线：Gas México负责受监管分销与天然气商业化；热力发电业务则拥有四座联合循环电厂，与联邦电力委员会签有长期合同。2025年，墨西哥天然气总销量维持在52,367 GWh，管网长度达23,435公里，供气点达159.1万个。在集团其他拉美市场天然气需求普遍收缩之际，墨西哥实现了运营稳定。在当前制造业投资周期中，新莱昂州是吸引外资最为集中的州之一，扩大该州管网覆盖，本质上是在工业走廊产能压力突破临界点之前，提前锁定增量需求。

我们的洞察

投资者画像

Naturgy是一家西班牙跨国能源企业，业务覆盖逾20个国家，涵盖配电网络、热力发电及可再生能源。2025年，集团实现营收194.55亿欧元，EBITDA 53.34亿欧元，归属于母公司净利润20.23亿欧元，年度资本支出21.42亿欧元，主要集中于电网与可再生能源领域。在墨西哥，Gas México 2025年投资额达8,300万欧元，同比增长27.7%。该业务板块EBITDA为2.45亿欧元，低于2024年的2.74亿欧元，差异主要源于比索兑欧元汇率波动影响，估算约2,400万欧元，销量保持稳定。墨西哥资产在集团合并报表中账面价值为19.13亿欧元。

业务战略与国际化

分销业务采用价格上限（Price Cap）监管模式，每五年进行一次费率审查，提供稳定的长期监管可见性与持续现金流。新莱昂州的扩张将增加供气接入点，在全国工业活动最为活跃的走廊地带捕获增量需求。热力发电板块面临更大压力：2025年发电量下降6%，与联邦电力委员会的合同将于2042至2046年间陆续到期，制约了该业务在现行框架下的长期成长空间。天然气分销业务集中承载了有机增长潜力。对于正在评估墨西哥市场进入策略的能源领域企业而言，工业区管网扩张有助于降低投产风险；但可行性须落实至地块层面逐一验证——现有管压、可用气量、接入点位置及接入周期，均为不可简化的尽调变量。

数据来源：Naturgy 2025年度合并财务报告及公开新闻资料，结合作者独立分析整理。 本文仅供信息参考，不构成任何投资建议。